Долгое время российский фондовый рынок развивался в благоприятных условиях избыточной ликвидности российской финансовой системы благодаря притоку нефтедолларов и иностранного капитала, что обеспечивало устойчивый спрос на финансовые активы. Как следствие, многие инвесторы привыкли к получению очень высокой по мировым меркам доходности.

Однако ситуация постепенно меняется. Тенденция к сокращению сальдо торгового баланса приняла уже устойчивый характер, поскольку рост цен на нефть не успевает компенсировать стремительный рост импорта. Во второй половине 2007 г. ситуация усугубилась ухудшением конъюнктуры мировых финансовых рынков. В таких условиях вопрос сохранения ликвидности, которая создает общий спрос на финансовые активы, является для российского фондового рынка в 2008 году.

Средства, накопленные в Стабилизационном фонде, позволяют с уверенностью говорить о том, что коллапса экономики в будущем году не произойдет даже в случае ухудшения внешней конъюнктуры. Фондовый рынок России более чувствителен к внешней конъюнктуре, поэтому долгосрочные проблемы с ликвидностью (например, вследствие оттока капитала или резкого снижения потока нефтедолларов) приведут к значительным негативным последствиям.

В нашем исследовании мы ставим перед собой задачу описать основные сценарии развития событий с точки зрения сохранения общего спроса на российские финансовые активы и выделить наиболее вероятный сценарий развития событий. В конечном счете, спрос на российские активы будет в наибольшей степени определяться динамикой цен на нефть, а также стоимостью капитала на международных рынках, поэтому наши сценарии будут определяться изменениями именно этих факторов.

Представив основные сценарии, мы предложили наши основные инвестиционные идеи и прогнозы на 2008 год для различных сегментов российского финансового рынка: Наибольшее внимание традиционно будет уделено рынку акций, который продолжит в будущем году рост и останется наиболее доходным сегментом.

Мы ожидаем увидеть в 2008 году по базовому сценарию следующее:

Цены на нефть сохранят тенденцию к росту. Этому будет способствовать сохранение геополитической напряженности и рост спроса на нефть со стороны стран азиатского региона. К концу года мы ожидаем достижения уровня 105-115 долл. за барр. нефти сорта Brent и 100-110 долл. за барр. нефти сорта Urals.

Ситуация на мировом денежном рынке нормализуется. Мы ожидаем, что ФРС продолжит снижение учетной ставки. Определяющим для дальнейшей денежно-кредитной политики станет первый квартал года. Риск развития ипотечного кризиса в США и его перехода на другие сектора долгового рынка при этом сохраняется – размер долга в американской экономке слишком велик в настоящее время.

Мы считаем реалистичными прогнозы МЭРТ относительно экономического роста на уровне 6.6%. Главным риском для экономического роста останется укрепление рубля. Наиболее перспективными в 2008 году останутся отрасли, ориентированные на внутренний спрос: строительство и строительные материалы, оптовая и розничная торговля.

Прогнозы правительства по инфляции (7.5-8.5%) мы считаем заниженными. Даже если исключить из рассмотрения возможность ценовых шоков на потребительских рынках, аналогичных произошедшим в 2007 году, по итогам 2008 года мы ожидаем увидеть показатели инфляции в пределах 9-10%.

Курс евро к доллару к концу года достигнет отметки 1.400. Укрепление рубля к операционной корзине ЦБ в будущем году не превысит 30 копеек. В этом случае курс рубль-доллар на конец года составит 24.75-24.95 руб. за доллар.

В будущем году на рынок с IPO выйдут до 50 российских эмитентов, а суммарный объем привлеченного капитала составит 20-25 млрд. долл. Наиболее активно капитал будут привлекать энергетики, банки, ритейлеры.

Ставки по банковским депозитам сохранятся на уровне 2007 года с минимальным возможным движением как вверх, так и вниз под влиянием событий на долговых рынках. Высока вероятность того, что спред, возникший между ставками на рублевом рынке и внешних рынках, в течение года сократится. Потенциал снижения рублевых ставок составляет около 1%.

Потенциал роста индекса РТС в 2008 году составляет 20-30%, что подразумевает достижении отметки в 3000 пунктов. Реализация указанного потенциала возможна благодаря следующим факторам: сохранение в связи со стабилизацией внешней конъюнктуры спроса на российские финансовые активы в целом, высокие темпы роста экономики, снижение политических рисков, сохранение недооценки по сравнению с зарубежными аналогами отдельных эмитентов и отраслей, оптимистичные ожидания участников торгов. Основными рисками для российского фондового рынка (в порядке убывания) мы считаем: угроза рецессии в США, обвал котировок нефти, политические риски.

Advanced Research