26.01.2008
Мы оптимистично оцениваем перспективы российского рынка в 2008 году, но считаем, что для рынков Казахстана следующий год будет весьма непростым.
Наш новый прогноз индекса РТС на ближайшие 12 месяцев – 2 659 пунктов, что соответствует потенциалу роста на 23%. Наш прогноз индекса MSCI Russia – 1 819 пунктов – предполагает возможность еще более сильного роста на 27.5%. По нашим оценкам, инвесторы продолжат покупать российские активы на фоне высоких цен на сырье и продолжающегося роста внутреннего спроса, что должно привести к увеличению прибылей занятых в этих отраслях компаний в 2008-2009 годах.
Глобальный кризис ликвидности далек от завершения, а волатильность на рынке акций, по всей видимости, сохранится, но мы считаем Россию сравнительно защищенным рынком среди развивающихся стран, чему способствуют уверенные темпы экономического роста, обусловленные, в первую очередь, внутреннем спросом, а также слабая зависимость от внешних источников финансирования. Казахстанская экономика, напротив, очень сильно пострадала от текущего кризиса ликвидности из-за высокого удельного веса строительных компаний и финансовых институтов в структуре ВВП.
Поэтому мы считаем слабую динамику акций отдельных казахстанских компаний в последнее время вполне оправданной и ожидаем сохранения этой тенденции в кратко- и среднесрочной перспективе.
Выборы президента России, по всей вероятности, обеспечат дальнейшую стабильность рынкам – вне зависимости от того, кто именно сменит Владимира Путина на президентском посту. Мы ожидаем, что имя преемника Путина будет объявлено до конца года, хотя конкретное имя потеряло большую часть своей значимости после того, как Путин дал понять, что намерен удерживать власть в своих руках и после того, как новый президент вступит в должность в мае 2008 года.
Подробности планов Путина пока не были объявлены, но мы считаем, что у нынешнего президента России есть достаточно административных ресурсов для их реализации. Перспективы сохранения власти в руках Путина снижают риски, связанные с преемственностью его политики и реформ, а также перестановками в правительстве и государственных компаниях.
Мы считаем, что отдельные сектора российского рынка продемонстрируют лучшую динамику, чем рынок в целом. В частности, среди нефтегазовых компаний мы считаем наиболее привлекательными производителей газа, облагаемых более низкими налогами, что связано с высокими ценами на газ, как на российском, так и на зарубежном рынке. В число наших фаворитов входят также некоторые нефтяные компании, которые платят налог на прибыль по более низкой ставке. Это компании, работающие на условиях СРП в странах бывшего СССР или осваивающие месторождения Восточной Сибири и Сахалина. Нефтесервисные компании, на наш взгляд, могут извлечь выгоду из крупных капиталовложений нефтяных компаний. Среди металлургических компаний мы отдаем предпочтение интегрированным производителям стали и цветных металлов, которые должны извлечь выгоду из инфраструктурного бума в развивающихся странах, в том числе России, в то время как продолжение консолидации отрасли (потенциальные слияния BHP Billiton с Rio Tinto и Rusal с "Норильским никелем") может послужить дополнительные катализатором роста.
С нашей точки зрения, диверсифицированное фондирование должно защитить российские розничные банки от кризисной ситуации на международном долговом рынке, и мы ожидаем, что они будут демонстрировать сильные результаты даже на фоне усугубления кризиса. Мы также хотим отметить привлекательность розничных торговых компаний, которые выглядят недооцененными в условиях отсутствия ценовой конкуренции; медиа-компаний, получающих доходы на быстрорастущем рекламном рынке; а также некоторых электроэнергетических компаний, которым пойдет на руку продолжающаяся реструктуризация РАО "ЕЭС России" – распределительных сетевых компаний, "ГидроОГК" и ТГК, которые будут приватизированы в следующем году.
Список наших фаворитов говорит о том, что мы придерживаемся "защитной" позиции, и включает в себя акции, которые должны продемонстрировать более сильную динамику в случае масштабной коррекции на рынке, а также позволить инвесторам сыграть на макроэкономическом потенциале России и Казахстана.
Среди "голубых фишек" мы отдаем предпочтение "Газпрому", "Норильскому никелю", РАО "ЕЭС России" и Сбербанку. Мы также считаем привлекательными объектами для инвестиций "Мечел", Evraz Group, X5 Retail Group и "Комстар-ОТС". На наш взгляд, 2008 год может стать рекордным годом для компаний средней капитализации, поскольку осеннее ралли привлекло интерес инвесторов к компаниям за пределом списка "голубых фишек". В этой категории мы предпочитаем растущие сырьевые компании (Kazakhmys, Dragon Oil, "Распадская", "Белон"), компании, ориентированные на внутренний спрос (CTC Media, "Седьмой континент", Golden Telecom, "Армада", "Акрон"), и инфраструктурные компании (МГЭСК).
unicredit_2008.pdf
